莱茵生物(002166) 1✿★★、合成生物——助力植物提取物行业解决天然产物规模化生产关键技术 我国植物提取物行业发展于2021年进入提质期✿★★，多项技术于这一时间段取得普及和突破✿★★。技术创新是推动行业发展的重要动力✿★★，其中✿★★，合成生物技术的发展能够有效缓解企业对植物原料的依赖✿★★，规避异常气候✿★★、地缘政治等因素带来的风险海霞树✿★★，增强供应链的稳定性✿★★；同时✿★★，与从植物原料中提取的方式相比✿★★，合成生物技术生产天然产物的方式更符合行业对可持续发展和绿色生产的追求✿★★，为企业提供了转型升级和实现差异化竞争的新机遇✿★★。 2✿★★、莱茵生物✿★★：将“天然提取+生物合成”双技术路线发展上升至战略目标 自2016年起✿★★，公司就先后与中国科学院天津工业生物技术研究所✿★★、江南大学等科研机构合作✿★★，在罗汉果甜苷✿★★、甜菊糖苷等天然甜味剂的生物合成领域开展研究✿★★，并取得多项阶段性成果✿★★。此后✿★★，公司建立了桂林莱茵合成生物技术有限公司和成都赛迪科生物科技有限公司两个研发平台✿★★，分别负责天然甜味剂和生物多糖领域的生物合成技术研究与开发海霞树✿★★。截至2024年9月✿★★，公司在合成生物学领域已获得8项专利授权和10项专利申请处于受理状态✿★★，同时海霞树✿★★，公司合成生物车间正式投产运营✿★★。公司预计该车间全面达产后✿★★，每年可生产合成生物相关产品1000吨以上✿★★，年产值超过10亿元✿★★。 3✿★★、产品进展✿★★：在天然代糖✿★★、生物多糖等天然健康成分领域不断取得突破 1）甜菊糖苷——已具备量产能力✿★★。瑞鲍迪苷M2是甜菊糖苷类甜味剂中的稀有高价值单体✿★★，是公司在天然甜味剂生物合成领域的重点✿★★，也是目前甜叶菊各成分中口感最接近蔗糖的产品✿★★。传统生产方式远不能满足市场需求✿★★，且工艺繁琐✿★★，生产成本高✿★★，而公司使用合成生物法持续生产模式在效率✿★★、成本✿★★、质量等方面具有显著优势✿★★。2025年2月✿★★，公司产品通过美国FDA GRAS认证✿★★，可作为食品添加剂✿★★、膳食补充剂使用✿★★，可在美国食品✿★★、饮料市场上销售✿★★。 2）罗汉果甜苷——首家全面跑通从头合成技术路径✿★★。甜味成分罗汉果甜苷V是业界公认的口感最优的天然代糖成分✿★★，也是公司的核心产品之一✿★★。而天然罗汉果存在种植量不稳定尊龙ag旗舰厅登录✿★★，✿★★、甜苷V含量极低✿★★、应用成本高等劣势✿★★。2023年底✿★★，公司与江南大学未来食品科学中心陈坚院士团队在实验室级别实现了罗汉果甜苷V的全合成✿★★。 3）左旋β-半乳葡聚糖——全新结构的功能性生物多糖✿★★。此为赛迪科研发团队从自然界中筛选出了一株独特菌种经合成生物技术获得而来✿★★。该产品具有调节肠道菌群✿★★、黏膜及组织修复✿★★、肝损伤保护✿★★、抗氧化及提高免疫力等作用✿★★，可广泛应用于食品✿★★、化妆品✿★★、医药✿★★、动物营养等领域✿★★。公司预计将在2025年获得美国FDA的GRAS认证✿★★。 4）麦角硫因——正在积极研发✿★★。麦角硫因在抗氧化✿★★、消炎等方面具备良好的功能特性✿★★，公司认为其具有良好的未来市场发展前景✿★★。鉴于目前公司合成生物车间产能充足✿★★，公司正积极地通过自研以及与相关科研机构合作等多种形式✿★★，开展包括麦角硫因在内的多个产品的工艺技术开发和验证工作✿★★。 4✿★★、盈利预测&投资建议✿★★：由于公司因项目公司管理团队在考核期内未达业绩指标✿★★，公司根据协议约定提前终止了工业大麻雾化项目合作✿★★，我们调整公司盈利预测✿★★，预计公司25-27年营收20.81/24.80/29.96亿元（25-26年前值24.09/29.15亿元）✿★★，归母净利润2.13/2.88/3.96亿元（25-26年前值2.63/3.46亿元）✿★★，对应EPS0.29/0.39/0.53元/股✿★★。我们看好公司未来在植物提取与合成生物领域的发展✿★★，维持“买入”评级✿★★。 风险提示✿★★：项目进展不达预期✿★★、国际贸易风险✿★★、原材料采购风险✿★★、依赖大客户风险✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件 2025年4月27日✿★★，莱茵生物发布2025年一季报✿★★，2025Q1营收入4.44亿元（同增30%）✿★★，归母净利润0.31亿元（同增15%）✿★★，扣非净利润0.36亿元（同减9%）✿★★。 投资要点 成本低位回升✿★★，净利率边际下滑 2025Q1公司毛利率同减4pct至22.02%✿★★，主要系罗汉果原料价格低位回升✿★★，叠加产品结构变化所致✿★★，2025Q1销售/管理费用率分别同减0.4pct/1pct至3.10%/4.46%✿★★，叠加汇兑收益下降✿★★、利息支出增加✿★★、政府补助下降等因素影响✿★★，净利率同减1pct至7.35%✿★★。 甜叶菊产能延续爬坡✿★★，合成生物业务持续突破 公司积极把握市场发展机遇✿★★，充分发挥销售网络布局和配方应用等竞争优势✿★★，加大国内外市场拓展✿★★，实现销售收入持续提升✿★★。甜叶菊专业工厂产能持续爬坡尊龙手机版✿★★，下游需求持续开发✿★★，罗汉果原料价格回暖✿★★，终端产品售价持续爬坡有望带动收入提升✿★★。2025年2月✿★★，公司合成生物产品酶转甜菊糖苷RebM2目前已取得FDA GRAS认证✿★★，为后续海外客户导入奠定基础✿★★，合成生物领域有望持续拓展公司业务边界✿★★。 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业✿★★，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力✿★★，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈✿★★，除此之外✿★★，合成生物领域利用主业协同优势✿★★，拓展业务边界✿★★，看好公司市场份额持续提升✿★★。我们预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.38/0.46元✿★★，当前股价对应PE分别为25/19/16倍✿★★，维持“买入”投资评级✿★★。 风险提示 宏观经济下行风险✿★★、原材料价格波动✿★★、消费复苏不及预期✿★★、行业竞争加剧✿★★、汇率波动风险✿★★、政策风险等✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件 2025年3月27日✿★★，莱茵生物发布2024年年报✿★★，2024年营收17.72亿元（同增19%）✿★★，归母净利润1.63亿元（同增98%）✿★★，扣非净利润1.51亿元（同增634%）✿★★。2024Q4营收入6.02亿元（同减1%）✿★★，归母净利润0.61亿元（同增48%）✿★★，扣非净利润0.47亿元（同增176%）✿★★。 投资要点 毛利率边际提升✿★★，原料价格低位回暖 2024Q4公司毛利率同增5pct至31.59%✿★★，主要系产品结构调整与成本管控成效释放✿★★，目前罗汉果原料价格低位回暖✿★★，预计利润结构持续向好✿★★，2024Q4销售/管理费用率分别同增1pct/0.3pct至3.51%/7.28%✿★★，费用投放相对稳定尊龙手机版✿★★，净利率同增3pct至10.16%✿★★，盈利能力持续提升✿★★。 天然甜味剂业务稳健增长✿★★，其他植提逐渐起势 2024年公司植物提取产品营收17.25亿元（同增16%）✿★★。其中✿★★，天然甜味剂营收9.52亿元（同增5%）✿★★，甜叶菊提取物销量大幅提升✿★★，且随着甜叶菊专业工厂产能爬坡✿★★，下游需求有望持续开发✿★★；罗汉果提取物营收下降✿★★，主要系2023年罗汉果原料价格下滑促使产品售价相应调整所致✿★★，而销量同比提升对冲部分价格影响✿★★，目前原料价格回暖✿★★，终端产品售价持续爬坡有望带动收入提升✿★★；茶叶提取物营收1.82亿元（同增2%）✿★★，华高生物茶叶提取产品在美国市场继续维持领先优势✿★★，并不断通过产品创新实现市场拓展✿★★。其他提取物营收5.91亿元（同增47%）✿★★，主要系包括积雪草✿★★、虎杖提取物在内的植提产品需求逐渐起势✿★★。 海外大客户订单释放顺利✿★★，合成生物业务快速推进 2024年公司国外营收11.37亿元（同增14%）✿★★，以芬美意为代表的海外大客户订单释放顺利✿★★，2025年2月✿★★，公司合成生物产品酶转甜菊糖苷RebM2目前已取得FDA GRAS认证✿★★，为后续海外客户导入奠定基础✿★★，合成生物领域有望持续拓展公司业务边界✿★★。2024年国内营收6.35亿元（同增27%）✿★★，主要系其他提取物产品增长带动✿★★，公司通过配方业务持续开发下游客户需求✿★★，客户粘性持续提升✿★★。 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业✿★★，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力✿★★，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈✿★★，除此之外✿★★，合成生物领域利用主业协同优势✿★★，拓展业务边界✿★★，看好公司市场份额持续提升✿★★。根据2024年年报✿★★，我们预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.38/0.46元✿★★，当前股价对应PE分别为27/21/17倍✿★★，维持“买入”投资评级✿★★。 风险提示 宏观经济下行风险✿★★、原材料价格波动✿★★、消费复苏不及预期✿★★、行业竞争加剧✿★★、汇率波动风险✿★★、政策风险等✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件 2025年1月21日✿★★，莱茵生物发布2024年业绩预告✿★★。 投资要点 市占率稳步提升✿★★，利润持续释放 公司预计2024年归母净利润1.57-1.90亿元✿★★，同增90%-130%✿★★，扣非归母净利润1.43-1.76亿元✿★★，同增594%-755%尊龙手机版✿★★。其中2024Q4归母净利润0.55-0.88亿元✿★★，同增33%-112%✿★★，扣非归母净利润0.39-0.72亿元✿★★，同增127%-321%✿★★，主要系公司充分发挥自身产品✿★★、技术✿★★、产能及市场优势✿★★，持续增强与国内外客户合作粘性✿★★，提升市场占有率✿★★，内部管理提质增效所致✿★★。 坚定大单品策略✿★★，关注产能爬坡进度 公司坚定大单品策略尊龙手机版✿★★，进一步加大全球天然甜味剂市场开拓力度✿★★，挖掘客户的深度应用潜力✿★★，后续有望依托丰富的产品矩阵✿★★、定制化的配方应用服务能力以及产能优势✿★★，持续加强头部客户服务绑定✿★★。2024年底✿★★，公司甜叶菊专业提取工厂✿★★、合成生物车间陆续建成投产✿★★，充分保障植提产能供应✿★★，目前公司合成生物产线包含甜叶菊RM系列✿★★、左旋β-半乳葡聚糖两种可商业化产品✿★★，并且储备罗汉果甜苷V等具备产业化前景的产品✿★★，随着新产能爬坡✿★★、规模效应释放✿★★，公司植提市场竞争优势将持续夯实✿★★。 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业✿★★，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力✿★★，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈✿★★，除此之外✿★★，合成生物领域利用主业协同优势✿★★，拓展业务边界✿★★，看好公司市场份额持续提升✿★★。根据业绩预告✿★★，我们调整2024-2026年EPS分别为0.23/0.29/0.34（前值为0.22/0.33/0.38）元✿★★，当前股价对应PE分别为33/27/23倍✿★★，维持“买入”投资评级✿★★。 风险提示 宏观经济下行风险✿★★、原材料价格波动✿★★、消费复苏不及预期✿★★、行业竞争加剧✿★★、汇率波动风险✿★★、政策风险等✿★★。

　　莱茵生物(002166) 投资要点 深耕天然甜味剂✿★★，坚持大单品战略 公司总部位于广西桂林✿★★，2007年上市✿★★，是天然甜味剂龙头✿★★。 植提产业具备资源优势✿★★，天然甜味剂景气度提升 2023年全球植提市场规模59.4亿美元✿★★，其中中国占比63%✿★★。细分赛道✿★★：1）天然甜味剂具有高安全性✿★★、强甜价比优势✿★★，2023年全球天然甜味剂市场规模9.79亿美元✿★★，预计未来5年CAGR为13%✿★★，目前处于红利释放期✿★★；2）工业大麻自政策端2018年放开后✿★★，涌入大量供给✿★★，但疫情压制叠加监管政策节奏放慢致使供过于求✿★★，后续雾化领域有望新突破✿★★。 构建全产业链优势护城河✿★★，深度绑定国际大客户 采购端✿★★：建立“公司+合作社+农户”的采购机制✿★★，罗汉果占据区位优势✿★★，甜叶菊原料通过集成优势降低采购成本✿★★，具备全流程溯源能力✿★★。产品端✿★★：聚焦大单品释放规模效应✿★★、拓展配方应用提高客户粘性✿★★，同时通过自建+并购等方式推进产能拓展✿★★，2024年新工厂投产可解决未来3-5年产能需求✿★★。客户端✿★★：借助产能充足✿★★、质量背书叠加定制服务优势✿★★，与芬美意/嘉吉/奇华顿等国际知名客户建立稳定合作关系✿★★，预计2024-2028年芬美意年均释放订单1.36亿美元✿★★，承接新增产能✿★★。 产能落地释放规模效应✿★★，合成生物与主业双向赋能 2024年共有三个项目落地✿★★：1）甜叶菊专业提取工厂试生产:计划年产甜叶菊提取物4000吨✿★★，经测算满产下年产值可达14亿元✿★★。2）合成生物项目落地:量产甜叶菊RM系列及左旋β-半乳葡聚糖成分✿★★，其酶转技术可大幅提升单位原料制备效率✿★★。车间全面达产后预计产量1000吨/年✿★★，年产值超10亿元✿★★。3）签订工业大麻雾化项目✿★★：此前受疫情✿★★、政策等影响✿★★，工业大麻产能释放不及预期✿★★，2024年以雾化为突破口盘活产能尊龙凯时人生需要博✿★★，并签订《项目合作协议》制定2024-2026年合并营收目标850/2300/3650万美元✿★★，合并净利润目标为80/320/600万美元✿★★，有望在1-2年内突破拐点✿★★。 盈利预测 预计公司2024-2026年EPS分别为0.22/0.33/0.38元✿★★，当前股价对应PE分别为38/26/22倍✿★★，维持“买入”投资评级✿★★。 风险提示 宏观经济下行风险✿★★、原材料价格波动✿★★、消费复苏不及预期✿★★、行业竞争加剧✿★★、项目建设及投产进度不及预期的风险✿★★、汇率波动风险✿★★、政策风险等✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件 2024年10月30日✿★★，莱茵生物发布2024年三季度报告✿★★。 投资要点 营收稳步增长✿★★，盈利能力持续改善 公司2024Q1-Q3实现营收11.70亿元（同增32%）✿★★，归母净利润1.02亿元（同增148%）✿★★，扣非归母净利润1.05亿元（同增2789%）✿★★。其中2024Q3公司营收4.44亿元（同增18%）尊龙手机版✿★★，主要系植物提取业务订单增长所致✿★★，归母净利润0.37亿元（同增681%）✿★★，扣非归母净利润0.39亿元（2023年同期为-34.62万元）✿★★，同比扭亏为盈✿★★。盈利端✿★★，2024Q3公司毛利率同增6pct至27.44%✿★★，主要系罗汉果使用低价原料库存✿★★，叠加产品结构变化所致✿★★，销售/管理费用率分别同比-0.2pct/-3pct至3.24%/7.73%✿★★，净利率同增6pct至8.55%✿★★。 产能建设落地✿★★，关注合成生物业务开拓 天然甜味剂稳步增长✿★★，其中甜叶菊收入表现稳定✿★★，目前公司甜叶菊提取工厂基本建设完成✿★★，目前产能利用率为50%✿★★，在产能托底下✿★★，公司持续推进客户定制化配方服务能力✿★★，通过新品开拓挖掘市场需求✿★★，罗汉果由于价格下降拉低营收表现✿★★，但销量增势明显✿★★，四季度逐渐进入罗汉果原料采购季✿★★，预计采购价格逐步回升至合理水平✿★★。9月公司合成生物工厂正式建成投产✿★★，产线以甜叶菊RM和左旋β-半乳葡聚糖两个产品为主✿★★，甜叶菊RM主要通过配方业务服务原有客户群体✿★★，左旋β应用领域分布在化妆品✿★★、护肤品领域✿★★，目前整逐步跟客户对接业务✿★★，合成生物领域有望借助公司深厚的产品线✿★★、客户群体基础优势尊龙手机版✿★★，逐渐在行业中构造竞争力✿★★。 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业✿★★，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力✿★★，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈✿★★，除此之外✿★★，合成生物领域利用主业协同优势✿★★，拓展业务边界✿★★，看好公司市场份额持续提升✿★★，根据三季报✿★★，我们调整2024-2026年EPS分别为0.22/0.33/0.38（前值为0.24/0.30/0.37）元✿★★，当前股价对应PE分别为36/24/21倍✿★★，维持“买入”投资评级✿★★。 风险提示 宏观经济下行风险✿★★、原材料价格波动✿★★、消费复苏不及预期✿★★、行业竞争加剧✿★★、汇率波动风险✿★★、政策风险等尊龙手机版✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件✿★★：公司发布2024年三季报✿★★，2024Q1-Q3实现营业收入11.70亿元✿★★，同比+31.61%✿★★，归母净利润1.02亿元✿★★，同比+148.46%✿★★，扣非净利润1.05亿元✿★★，同比+2789.46%✿★★，高于此前业绩预告上限（扣非净利润1.01亿元✿★★，同比增长2698.11%）✿★★；单Q3实现营业收入4.44亿元✿★★，同比+17.96%✿★★，归母净利润0.37亿元✿★★，同比+680.75%✿★★，扣非净利润0.39亿元✿★★，同比+11411.63%✿★★，高于此前业绩预告上限（扣非净利润0.36亿元✿★★，同比增长10458.87%）✿★★。 植提市场持续扩容✿★★，公司植物提取业务市占率不断提升 24Q1-Q3公司实现营业收入11.70亿元✿★★，同比+31.61%✿★★，其中植物提取业务实现收入11.5亿元✿★★，同比增长29.21%✿★★，于总营收中占比98.2%✿★★，实现归母净利润1.02亿元✿★★，同比+148.46%✿★★，扣非净利润1.05亿元✿★★，同比+2789.46%✿★★，2024年前三季度✿★★，公司充分发挥在产品质量✿★★、工艺技术✿★★、产能等方面的综合优势✿★★，积极开拓市场✿★★，不断提升市场占有率和公司整体盈利能力✿★★，毛利率为28.16%✿★★，同比+5.18pct✿★★，净利率为9.06%✿★★，同比+3.08pct✿★★；单Q3实现营业收入4.44亿元✿★★，同比+17.96%✿★★，其中植物提取业务实现收入4.40亿元✿★★，同比增长12.7%✿★★，于总营收中占比99.1%✿★★。 合成生物车间正式投产✿★★，践行天然提取与生物合成双技术发展路线日✿★★，公司合成生物车间正式投入运营✿★★。首期排产产品以甜叶菊RM系列产品和左旋β半乳葡聚糖为主✿★★，全面达产后尊龙凯时·(中国)人生就是搏!✿★★，预计车间每年可生产合成生物相关产品1000吨以上✿★★，年产值超过10亿元✿★★。公司拥有罗汉果甜苷V全合成技术储备✿★★，成为首家全面跑通从头合成罗汉果甜苷V技术路径的企业✿★★，这一突破对罗汉果产业的发展具有划时代的意义✿★★。截至2024年9月海霞树✿★★，公司在合成生物学领域已获得8项专利授权和10项专利申请处于受理状态✿★★，其中某一创新型甜叶菊RM系列的产品已于2024年6月获得Self-GRAS认证✿★★，且已具备商业化的条件✿★★。该产品也是公司未来发展战略中的核心品种之一✿★★，预计将为公司带来显著的市场竞争优势和增长潜力✿★★。此外✿★★，公司工业大麻提取工厂为全美最大的工业大麻提取工厂✿★★，也是美国印第安纳州的工业大麻提取领域的示范项目✿★★。作为公司海外产能布局的桥头堡✿★★，工业大麻提取工厂将为公司海外业务的发展和品牌打造提供强有力的产能基础✿★★。 盈利预测及投资建议✿★★：预计公司24-26年营收为19.12/24.09/29.15亿元✿★★，归母净利润为1.93/2.63/3.46亿元✿★★，同比增长134%/36%/31%✿★★。公司植物提取业务稳健增长✿★★，看好合成生物车间核心产品商业化前景✿★★，以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心✿★★，维持“买入”评级✿★★。 风险提示✿★★：原材料采购风险✿★★；依赖大客户风险✿★★；政策风险✿★★；工业大麻提取物应用于食品✿★★、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性✿★★；国家出口政策的调整✿★★，将对出口外向型企业的经营带来较大影响✿★★；工业大麻与中间型大麻✿★★、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分✿★★；坚决反对娱乐大麻合法化✿★★；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性✿★★；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件✿★★：公司发布2024年前三年度业绩预告✿★★，预计2024年前三季度归母净利润约8180.14万元-10225.17万元✿★★，同比增长100%-150%✿★★。2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润8077.14万元–10122.17万元✿★★，同比增长2132.80%-2698.11%✿★★。 植提业务持续向好✿★★，公司盈利能力显著提升 2024年前三季度✿★★，公司通过持续加大研发投入✿★★、优化产品结构✿★★，重点挖掘客户深度应用潜力✿★★，提供定制化服务和复配产品强化客户服务能力等相关措施✿★★，不断提升公司主营业务市场占有率✿★★，使公司经营能力和主营业务盈利质量得到显著提升✿★★。2024年前三季度✿★★，公司主营业务延续高增长态势✿★★，预计实现营业收入较去年同期增长约30%✿★★，归属于上市公司股东的净利润将同比增长100%-150%✿★★。同时✿★★，由于公允价值变动等非经常损益对净利润影响较小✿★★，预计2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长约2132.80%-2698.11%✿★★。 植提市场持续扩容✿★★，公司重点夯实产能优势✿★★，为增长奠定基础 行业层面✿★★，消费者对健康的关注的和需求度逐渐上升✿★★，天然✿★★、无污染的植物提取物在食品饮料✿★★、医药✿★★、保健品等应用领域的发展空间可期✿★★。根据MarketResearch Future✿★★，预计2020-2027年全球植物提取物市场CAGR达7.9%尊龙官方✿★★，2027年市场规模将达到324.6亿美元✿★★。公司层面✿★★，甜叶菊专业提取工厂建设进展顺利✿★★，稳定供货能力将显著增强✿★★；同时✿★★，在天然甜味剂稀有成分的生物合成领域取得重大突破✿★★，新建的合成生物车间已进入调试阶段✿★★，预计9月份正式投产✿★★，为该领域的研发成果产业化落地奠定良好的产能基础✿★★。此外✿★★，公司工业大麻提取工厂为全美最大的工业大麻提取工厂✿★★，也是美国印第安纳州的工业大麻提取领域的示范项目✿★★。作为公司海外产能布局的桥头堡✿★★，工业大麻提取工厂将为公司海外业务的发展和品牌打造提供强有力的产能基础✿★★。 盈利预测✿★★：预计公司24-26年营收为19.12/24.09/29.15亿元✿★★，归母净利润为1.93/2.63/3.46亿元✿★★，同比增长134%/36%/31%✿★★。公司天然甜味剂业务稳健增长✿★★，看好天然甜味剂大订单持续放量✿★★，以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心✿★★，维持“买入”评级✿★★。 风险提示✿★★：原材料采购风险✿★★；依赖大客户风险✿★★；政策风险✿★★；工业大麻提取物应用于食品✿★★、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性✿★★；国家出口政策的调整✿★★，将对出口外向型企业的经营带来较大影响✿★★；工业大麻与中间型大麻✿★★、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分✿★★；坚决反对娱乐大麻合法化✿★★；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性✿★★；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加✿★★；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果✿★★，具体财务数据以公司披露的《2024年三季度报告》为准

　　莱茵生物(002166) 事件✿★★：公司发布2024年半年报✿★★，2024H1实现营业收入7.25亿元✿★★，同比增长41.65%✿★★；实现归母净利润约6489.3万元✿★★，同比增长79.28%✿★★；实现扣除非经常性损益后的净利润6535.9万元✿★★，同比大幅增长1548.95%✿★★，高于此前业绩预告上限（扣除非经常性损益后的净利润5611.4万元✿★★，同比增长1315.7%）✿★★。 植提业务稳步向好✿★★，盈利能力持续修复 24H1公司共实现营业收入7.25亿元✿★★，同比+41.65%✿★★，实现归母净利润为6489.3万元✿★★，同比+79.28%✿★★，扣非归母净利润6535.9万元✿★★，同比+1548.95%✿★★，毛利率为28.6%✿★★，同比提升4.24pct✿★★，净利率为9.37%✿★★，同比提升0.88pct✿★★，主要受益于植物提取业务收入增长及股份支付成本减少✿★★；24Q2公司实现营业收入3.84亿元✿★★，同比+48.06%✿★★，环比+12.62%✿★★，实现归母净利润0.38亿元✿★★，同比+134.35%✿★★，扣非归母净利润0.26亿元✿★★，同比+683.56%✿★★，毛利率为30.86%✿★★，同比提升5.55pct✿★★，净利率为10.44%✿★★，同比提升2.46pct✿★★。分业务来看✿★★，24H1公司植提业务实现收入7.08亿元✿★★，同比+42.15%✿★★，于总营收中占比98%✿★★，毛利率为27.98%✿★★，同比+3.39pct✿★★，其中天然甜味剂业务实现收入3.69亿元✿★★，同比+23.61%✿★★，于植提业务营收中占比52.1%✿★★；分销售地区看✿★★，24H1公司国外实现销售收入4.39亿元✿★★，同比+23.96%✿★★，占比60.53%✿★★，国内实现销售收入2.86亿元✿★★，同比+81.34%✿★★，占比39.47%✿★★。 植提市场持续扩容✿★★，公司重点夯实产能优势✿★★，为增长奠定基础 行业层面✿★★，消费者对健康的关注的和需求度逐渐上升✿★★，天然✿★★、无污染的植物提取物在食品饮料✿★★、医药✿★★、保健品等应用领域的发展空间可期海霞树✿★★。根据Market ResearchFuture✿★★，预计2020-2027年全球植物提取物市场CAGR达7.9%✿★★，2027年市场规模将达到324.6亿美元✿★★。公司层面✿★★，甜叶菊专业提取工厂建设进展顺利✿★★，稳定供货能力将显著增强✿★★；同时✿★★，在天然甜味剂稀有成分的生物合成领域取得重大突破✿★★，新建的合成生物车间已进入调试阶段✿★★，预计9月份正式投产✿★★，为该领域的研发成果产业化落地奠定良好的产能基础✿★★。此外✿★★，公司工业大麻提取工厂为全美最大的工业大麻提取工厂✿★★，也是美国印第安纳州的工业大麻提取领域的示范项目✿★★。作为公司海外产能布局的桥头堡✿★★，工业大麻提取工厂将为公司海外业务的发展和品牌打造提供强有力的产能基础✿★★。 盈利预测✿★★：预计公司24-26年营收为19.12/24.09/29.15亿元✿★★，归母净利润为1.93/2.63/3.46亿元✿★★，同比增长134%/36%/31%✿★★。公司天然甜味剂业务稳健增长✿★★，看好天然甜味剂大订单持续放量✿★★，以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心✿★★，维持“买入”评级✿★★。 风险提示✿★★：原材料采购风险✿★★；依赖大客户风险✿★★；政策风险✿★★；工业大麻提取物应用于食品✿★★、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性✿★★；国家出口政策的调整✿★★，将对出口外向型企业的经营带来较大影响✿★★；工业大麻与中间型大麻✿★★、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分✿★★；坚决反对娱乐大麻合法化✿★★；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性✿★★；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加✿★★。

　　莱茵生物(002166) 事件 2024年8月28日✿★★，莱茵生物发布2024年半年度报告✿★★。 投资要点 主业高速增长✿★★，原材料低位利好毛利提升 公司2024H1公司营收7.25亿元（同增42%）✿★★，归母净利润0.65亿元（同增79%）✿★★，扣非归母净利润0.65亿元（同增1549%）✿★★，利润位于预告上沿✿★★。2024Q2公司营收3.84亿元（同增48%）✿★★，归母净利润0.38亿元（同增134%）✿★★，扣非归母净利润0.26亿元（2023年同期为-0.04亿元）✿★★。盈利端✿★★，2024Q2公司毛利率同增6pct至30.86%✿★★，主要系罗汉果毛利率修复叠加高毛利其他提取物占比提升所致✿★★。销售/管理费用率分别同减1pct/3pct至4.21%/11.20%✿★★，提质增效成果显现✿★★，净利率同增2pct至10.44%✿★★。 天然甜味剂加速复苏✿★★，合成生物协同优势显著 2024H1公司植提业务/其他业务营收分别为7.08/0.18亿元✿★★，分别同增42%/24%✿★★。植提业务分产品来看✿★★，2024H1公司甜叶菊/罗汉果/茶叶/其他提取物营收同比+40%/持平/+9%/+112%✿★★，甜叶菊提取物销量大幅增长带动营收提升✿★★，目前甜叶菊工厂建设进度超预期✿★★，预计9月底可投产运营✿★★，建成后可解决中长期产能瓶颈✿★★。罗汉果提取物细分品类需求出现切换✿★★，整体销售较为平稳✿★★，且前期原材料成本低位释放毛利空间✿★★，目前罗汉果原材料价格稳步回升✿★★，毛利率保持合理水平✿★★。在合成生物领域✿★★，公司计划借助客户优势✿★★、结合配方领域✿★★，以提供解决方案等方式开拓业务✿★★。工业大麻行业目前仍在底部位置✿★★，公司后续围绕雾化领域探索美国工厂业务模式✿★★，计划短期拉升产能利用率加快减亏进度✿★★。 盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业✿★★，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力✿★★，目前天然甜味剂行业加速复苏✿★★，罗汉果前期成本/售价低位打开下游应用需求✿★★，甜叶菊稳定开拓客户✿★★，同时新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈✿★★，除此之外✿★★，合成生物领域利用主业原料/客户/技术协同优势✿★★，不断构造行业竞争力✿★★，看好公司市场份额持续提升✿★★，根据半年报✿★★，我们调整2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.37（前值为0.24/0.33/0.47）元✿★★，当前股价对应PE分别为28/22/18倍✿★★，维持“买入”投资评级✿★★。 风险提示 宏观经济下行风险✿★★、原材料价格波动✿★★、消费复苏不及预期✿★★、行业竞争加剧✿★★、汇率波动风险✿★★、政策风险等✿★★。